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貴州茅臺24日盤中大幅下挫，截至發(fā)稿，該股跌逾4%失守2200元整數(shù)關(guān)口，成交額近100億元，目前總市值約2.7萬億元。白酒繼續(xù)下殺，五糧液、山西汾酒等龍頭白酒股集體重挫，金龍魚、海天味業(yè)等走弱，食品ETF(SH515710)跌超4%。

近期白酒板塊出現(xiàn)調(diào)整，中泰證券認(rèn)為主要是資金面、以及市場風(fēng)格短期切換所致，具體而言：（1）春節(jié)后央行連續(xù)逆回購回籠資金，引發(fā)市場對流動性收緊預(yù)期，白酒等對流動性邊際敏感的高估值板塊短期承壓;（2）春節(jié)后大宗商品漲價潮之下經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期加強(qiáng)，引發(fā)市場風(fēng)格短期向順周期板塊切換。

實際上，白酒板塊過去兩年漲幅巨大，2019、2020年白酒（申萬）指數(shù)漲幅分別為102%、96%，超額收益顯著，且春節(jié)前迎來一波快速上漲行情，因此節(jié)后下跌亦屬于短期快漲之后的正常回調(diào)。

該機(jī)構(gòu)認(rèn)為茅臺可以作為板塊估值的“錨”，近年來茅臺帶領(lǐng)板塊估值持續(xù)上行。展望未來，去年板塊估值提升主要來自于宏觀流動性寬松、茅臺批價大幅上行等因素，未來與一線地產(chǎn)/國債/理財產(chǎn)品等相比之下，茅臺40-60倍估值依然是合理的。

貴州茅臺為什么會跌

對于茅臺的這次下跌，有市場人士表示，去年四季度的北向資金已經(jīng)表現(xiàn)出了賣出消費，換入化工和銀行的防守型風(fēng)格，因此在貴州茅臺股價一直高漲的時候，已經(jīng)有機(jī)構(gòu)和個人在進(jìn)行大幅減倉的避險操作了。

雖然2019年貴州茅臺最終實現(xiàn)歸母凈利潤增長率17.05%，較2018年的30%收窄近一半。當(dāng)前機(jī)構(gòu)預(yù)測，貴州茅臺2020將實現(xiàn)歸母凈利潤11.56%的增長，進(jìn)一步收窄。但是從整個白酒板塊看，貴州茅臺還是白酒中最好的公司。

不過，貴州茅臺目前的價值不在于公司的治理，而在于產(chǎn)品是否提價，當(dāng)市場價已經(jīng)接近3000元，公司產(chǎn)品出廠價居然巋然不動，依然不到千元。這個現(xiàn)象已經(jīng)是經(jīng)濟(jì)學(xué)無法解釋的。

這次茅臺大跌，主要春節(jié)期間傳出，持有茅臺最多的基金，歐洲亞太成長基金去年四季度減持貴州茅臺約45萬股。瑞銀旗下的瑞銀（盧森堡）股票基金-中國機(jī)遇，在1月份將持有的貴州茅臺減少3.66%。